Por qué el rublo se fortalece, mientras que las búsquedas de "devaluación del dólar" alcanzan récords. Razones macroeconómicas, influencia de la política del Banco Central de Rusia y qué significa esto para los inversores en 2025.
Un rublo inesperadamente fuerte a finales de año
A finales de 2025, el rublo ruso muestra una fuerza inesperada. Las tasas de las principales divisas extranjeras han caído notablemente: el dólar estadounidense ha bajado a aproximadamente 75–77 rublos, y el euro ha alcanzado 90 rublos, los niveles más bajos en los últimos dos años y medio. Este rápido crecimiento del rublo ha captado la atención del público: según datos de Google, el número de búsquedas sobre la "devaluación del dólar" ha alcanzado un máximo histórico trimestral. Por lo general, para diciembre, el rublo tiende a debilitarse (debido al aumento de las importaciones durante las festividades y el gasto presupuestario), pero la situación actual rompe con los estereotipos. Inversores y ciudadanos comunes están preocupados: intentan entender qué hay detrás del fortalecimiento de la moneda nacional y si ahora es el momento de correr a las casas de cambio por dólares.
Superávit comercial y restricciones a las importaciones
Una de las razones fundamentales del fortalecimiento del rublo es el considerable superávit comercial de Rusia. Las exportaciones superan significativamente a las importaciones, asegurando un flujo estable de divisas al país:
- Altos ingresos por exportación. Gracias a la exportación de recursos energéticos y otros productos, Rusia continúa generando grandes ingresos en divisas. A pesar de las sanciones y la disminución de los precios del petróleo, los volúmenes de exportación se mantienen significativos. Además, la exportación no energética ha mostrado recientemente un crecimiento, aumentando el flujo de divisas.
- Caída de importaciones. Las importaciones de bienes en Rusia se mantienen relativamente bajas. Las sanciones y las medidas gubernamentales, como el aumento de la tasa de reciclaje y otras restricciones, limitan la entrada de productos extranjeros (automóviles, tecnología, etc.). La estrategia de sustitución de importaciones crea barreras adicionales para los productos extranjeros. Además, la demanda interna se ha debilitado: el crecimiento económico ha disminuido, los ingresos reales de la población crecen modestamente, y el inminente aumento del IVA limita la capacidad de pago y la necesidad de productos importados. Como resultado, la demanda de divisas por parte de los importadores permanece baja.
- Desdolarización de los pagos. La proporción de transacciones en monedas nacionales ha aumentado. Rusia y sus socios comerciales están reemplazando gradualmente el dólar y el euro por rublos, yuanes y otras divisas "alternativas" en el comercio exterior. Muchas transacciones por productos exportados ahora se realizan sin el uso de dólares o euros. Esto reduce la demanda directa de monedas de reserva en el mercado interno. Al mismo tiempo, el país ha reducido su dependencia del tipo de cambio del rublo ante las fluctuaciones de los precios del petróleo gracias al mecanismo de regla fiscal.
- Criptomonedas como "exportación oculta". Ha surgido un nuevo factor: una parte de los cálculos internacionales se está realizando a través de criptomonedas. Según estimaciones de funcionarios, sumas significativas por importaciones pueden ser pagadas en criptomonedas. De hecho, esto significa que los exportadores rusos, por ejemplo, de recursos energéticos, reciben no bienes ni dólares, sino activos digitales que luego pueden ser convertidos. Esta "exportación oculta" aporta ingresos adicionales en divisas y reduce la necesidad de dólares oficiales para pagar importaciones. Todo esto favorece el fortalecimiento del rublo.
Política monetaria y factores financieros
Otro grupo de razones está relacionado con el sistema financiero y la política de los reguladores. Las estrictas condiciones monetarias en el país apoyan significativamente al rublo:
- Altas tasas de interés del Banco Central de Rusia. La tasa clave del Banco de Rusia se mantiene en un nivel de dos dígitos (alrededor del 17% anual). Tales tasas elevadas han hecho que los instrumentos en rublos sean extremadamente atractivos para inversores y ahorradores. Los bancos ofrecen tasas de interés por depósitos de 15-20% al año, y los bonos confiables ofrecen cupones altos, lo que estimula a guardar ahorros en rublos en lugar de en divisas. Tanto la población como las empresas están menos interesadas en comprar dólares o euros, que no generan ingresos, cuando existe la posibilidad de obtener ganancias significativas en rublos.
- Flujos de rublos de los exportadores. Los exportadores que reciben ingresos en divisas venden una parte significativa de estos en el mercado interno. Esto se debe en parte a la legislación y en parte a una solución racional: convertir dólares a rublos para invertirlos a altas tasas o financiar gastos internos. En condiciones de altas tasas, incluso los propios exportadores están interesados en cambiar rápidamente las divisas por rublos y beneficiarse de los intereses, en lugar de mantener fondos en "dólares que se devalúan".
- Reducción de la fuga de capitales. El mercado financiero de Rusia se ha vuelto más "cerrado". Después de 2022, la deuda externa del país y de las corporaciones disminuyó significativamente, y el acceso a los mercados externos de capital está cerrado. Los inversores extranjeros han abandonado en su mayoría el mercado ruso. Esto ha reducido notablemente la necesidad de divisas para el pago de deudas externas o la salida de capitales. Las estrictas restricciones sobre el movimiento de capitales (aunque recientemente se han relajado para individuos) también juegan un papel: los rublos permanecen principalmente dentro del país. Ahora, el tipo de cambio se forma principalmente en función del balance entre exportadores e importadores, sin la presión previa de especuladores financieros o del pánico entre la población.
- Intervenciones monetarias conforme a la regla fiscal. Un factor adicional es la política del Ministerio de Finanzas y el Banco Central en el mercado de divisas. En los últimos meses, el gobierno ha estado vendiendo activamente divisas del Fondo Nacional de Bienestar a través de operaciones "espejo" de la regla fiscal. Desde el 5 de diciembre, el volumen de ventas de divisas se ha incrementado drásticamente: según declaraciones del Ministerio de Finanzas, hasta un equivalente de alrededor de 14,5 mil millones de rublos al día, aproximadamente 1.5 veces más que en otoño. De hecho, el regulador lanza diariamente una cantidad significativa de dólares y euros al mercado, comprando rublos a cambio. Esto crea un exceso de oferta de divisas y evita que el tipo de cambio del dólar suba, apoyando así la fortaleza del rublo.
- Debilidad del dólar en el mercado mundial. El fortalecimiento del rublo no ocurre en el vacío: también se beneficia del contexto externo. A finales de 2025, el dólar estadounidense se debilitó globalmente: los inversores esperan una pronta reducción de las tasas de la Reserva Federal de EE. UU. y un relajamiento de la política monetaria. El índice DXY (tipo de cambio del dólar con respecto a las principales divisas mundiales) ha caído a niveles mínimos en los últimos años. El dólar se está devaluando con respecto a muchas monedas, y el rublo no es una excepción. Además, el posible cambio de poder en EE. UU. hacia una administración orientada a un dólar más débil (según analistas, esta postura podría ser adoptada por el nuevo equipo de autoridades financieras) presiona sobre la moneda estadounidense. Así, el factor externo también juega a favor del rublo.
- Expectativas geopolíticas. Finalmente, el sentimiento del mercado se ve influenciado por la geopolítica. A finales de año, surgieron esperanzas cautelosas sobre la disminución de la tensión internacional, en parte gracias a señales diplomáticas. Aunque aún no hay acuerdos de paz concretos, algunos participantes del mercado han incorporado en sus expectativas un escenario más favorable para el futuro. Esto redujo la demanda excesiva de divisas "para tiempos difíciles" entre la población y las empresas. Cualquier noticia positiva (por ejemplo, la expansión de la cooperación con grandes socios como la India o insinuaciones sobre posibles negociaciones para resolver el conflicto) apoya al rublo. Sin embargo, los expertos enfatizan: el factor geopolítico es más bien psicológico: pudo acelerar el actual fortalecimiento, pero por sí solo no podría mantener el rublo a largo plazo sin el apoyo de otras razones fundamentales.
Ventajas y desventajas de un rublo fuerte para la economía
Un fortalecimiento tan brusco de la moneda nacional tiene un efecto dual en la economía: hay tanto ganadores como perdedores por un rublo fuerte.
- Ventajas para los ciudadanos y los importadores: El fortalecimiento del rublo frena la inflación. Los precios de los productos importados (electrónica, automóviles, ropa, frutas, etc.) dejan de crecer o disminuyen en términos de rublos. Esto apoya el poder adquisitivo real de la población y reduce los costos para las empresas importadoras de materias primas y componentes. Los viajes al extranjero y el pago de servicios en divisas (turismo, educación, servicios en el extranjero) se vuelven más baratos para los rusos. Un rublo fuerte, en general, eleva la confianza en la moneda nacional y la estabilidad financiera: los ahorros en rublos se devalúan más lentamente, lo cual tiene un efecto positivo en el consumo interno.
- Desventajas para el presupuesto y los exportadores: La economía rusa históricamente está orientada hacia la exportación, por lo que un rublo demasiado caro perjudica a los exportadores. Las empresas que venden sus productos en el extranjero por dólares o euros (petróleo y gas, metalurgia, química, etc.) reciben menos rublos al convertir sus ingresos. Su rentabilidad disminuye, lo que puede llevar a una reducción de las inversiones, costos de desarrollo e incluso a una disminución de los volúmenes de extracción o producción. El presupuesto estatal deja de recibir ingresos en rublos de aranceles de exportación y impuestos: los ingresos del petróleo y el gas en rublos han disminuido drásticamente a medida que el rublo se fortalece, intensificando el déficit presupuestario. En consecuencia, un rublo demasiado fuerte representa un desafío para el crecimiento económico: los sectores exportadores, que son los motores de la economía, están perdiendo rentabilidad. Si la situación se prolonga, pueden surgir consecuencias negativas para el empleo en dichos sectores y para los ingresos fiscales. El gobierno se ve obligado a equilibrar entre la necesidad de contener la inflación (donde un rublo fuerte ayuda) y apoyar los sectores orientados a la exportación (que necesitan un rublo más débil para operar con comodidad).
Cómo reaccionan las autoridades ante el fortalecimiento del rublo
La inusual dinámica del tipo de cambio no ha pasado desapercibida para los líderes del país. Las autoridades rusas reconocen abiertamente que el rublo extremadamente fuerte crea problemas. El jefe del Ministerio de Desarrollo Económico, Maxim Reshetnikov, ha calificado el actual fortalecimiento del rublo –casi un 25% desde principios de año– como uno de los principales desafíos para la economía y ha afirmado que "un rublo fuerte es una nueva realidad que debemos considerar". En los círculos empresariales y en el gobierno se ha desatado un debate sobre si se necesita un corredor de divisas o medidas adicionales para debilitar el rublo, pero el Ministerio de Finanzas se ha manifestado en contra de gestionar directamente el tipo de cambio. El Ministro de Finanzas, Anton Siluanov, ha declarado que el tipo de cambio flotante, en las condiciones actuales, refleja el equilibrio entre la oferta y la demanda y se corresponde aproximadamente con los parámetros de la balanza de pagos. En términos simples, las autoridades no planean volver artificialmente a un tipo de cambio fijo: a la economía se le ofrece adaptarse a un rublo fuerte.
Sin embargo, se están tomando medidas indirectas para regular la situación. Como ya se mencionó, desde diciembre, el Ministerio de Finanzas ha aumentado las ventas de divisas de las reservas, tratando de suavizar así las oscilaciones del tipo de cambio y compensar parcialmente el aumento estacional de la demanda de divisas a finales de año. Al mismo tiempo, el Banco Central ha comenzado a relajar gradualmente las restricciones cambiarias anteriores. Desde el 8 de diciembre, el regulador ha eliminado los límites restantes para las transferencias de divisas al extranjero para los ciudadanos rusos y los no residentes "amistosos". Anteriormente, las personas podían enviar al extranjero hasta 1 millón de dólares al mes; ahora, esta limitación ha sido levantada. El Banco Central explicó su decisión por la estabilidad en el mercado cambiario. Algunos expertos creen que la eliminación de los límites es un paso hacia una formación más de mercado del tipo de cambio: esto aumenta la flexibilidad de los pagos, reduce el incentivo a utilizar esquemas oscuros para la salida de capital y, lo más importante, permite liberar "vapor" del mercado cambiario sobrecalentado, aumentando ligeramente la fuga de divisas.
Además, se está discutiendo la estimulación de las importaciones. M. Oreshkin, asistente económico del presidente, destacó que para restaurar un rublo más débil en el futuro, es posible que el gobierno deba llevar a cabo una política agresiva de aumento de importaciones en segmentos específicos, es decir, aumentar deliberadamente la demanda de divisas. Sin embargo, en las declaraciones oficiales predominan aún la confianza de que la situación está bajo control. Los reguladores dan a entender que, si es necesario, cuentan con suficientes herramientas para evitar un fortalecimiento excesivo o una fuerte volatilidad del rublo. En general, la política se centra en suavizar las oscilaciones extremas del tipo de cambio, sin interferir con las tendencias del mercado: un rublo fuerte se utiliza como aliado en la lucha contra la inflación, pero al mismo tiempo las autoridades intentan evitar un escenario en el que el tipo de cambio se vuelva "demasiado bueno para ser verdad" y cause daño al presupuesto.
Perspectivas: ¿permanecerá el rublo fuerte por mucho tiempo?
La principal pregunta para inversores y empresas es si el actual tipo de cambio de 75-80 rublos por dólar se mantendrá durante un tiempo prolongado. La opinión de la mayoría de los analistas es que a corto plazo, hasta fin de año, el rublo se mantendrá relativamente fuerte en ausencia de choques externos. Esto se ve favorecido por todos los factores mencionados, desde los ingresos por exportaciones hasta la política del Banco Central. Muchas empresas de inversión han ajustado sus pronósticos y ahora esperan que el año termine con un tipo de cambio en el rango de 75-78 ₽ por $ y 90 ± 5 ₽ por €. Es posible que antes de las festividades de Año Nuevo, el rublo se debilite ligeramente debido al aumento estacional del gasto de los consumidores y las empresas (incluido en productos importados) y la salida de capitales al extranjero, pero no se prevén desviaciones significativas. El regulador continuará vendiendo divisas, suavizando la demanda aumentada, por lo que probablemente no habrá saltos bruscos en el tipo de cambio.
En 2026, los expertos esperan un debilitamiento gradual del rublo. Mantener la moneda nacional tan fuerte de manera constante es difícil y no beneficioso para la economía en sí. El escenario base de grandes bancos y centros analíticos prevé un retorno del tipo de cambio del dólar a niveles de 85-95 rublos a lo largo del año. Algunas proyecciones para finales de 2026 hablan de un rango alrededor de 90-100 rublos por dólar. Las razones son cambios en los mismos factores que actualmente sostienen al rublo. En primer lugar, se espera una flexibilización de la política monetaria: si la inflación en Rusia continúa desacelerándose, el Banco de Rusia podría comenzar a reducir gradualmente la tasa clave. Surgen pronósticos de que ya en la primera mitad de 2026 la tasa caerá de las actuales alturas (17%) a un rango de 14-15%. El abaratamiento de los créditos en rublos y la disminución de las tasas de los depósitos reducirán la atractividad del rublo para operaciones especulativas y aumentarán nuevamente la tendencia de las empresas y la población a comprar divisas.
En segundo lugar, se reducirá el volumen de intervenciones en el mercado de divisas. El Ministerio de Finanzas no planea vender divisas indefinidamente: los volúmenes de ventas de acuerdo con la regla fiscal en el nuevo año, probablemente, se reducirán, especialmente si los precios del petróleo se recuperan un poco. Esto eliminará parte del apoyo que el rublo actualmente recibe del estado. En tercer lugar, es posible un aumento de las importaciones. La economía no puede satisfacer toda la demanda solo a través de la producción interna: tarde o temprano, las empresas comenzarán a comprar más equipos, componentes y productos en el extranjero, especialmente a medida que se adapten a las sanciones. Además, el aumento del IVA a partir del 1 de enero de 2026 podría incentivar a las empresas a adquirir productos importados por adelantado, aumentando así la demanda de divisas. Y la población tradicionalmente gasta más durante el período de festividades de invierno, incluyendo viajes al extranjero, lo que temporalmente incrementa la demanda de dólares y euros.
Finalmente, no hay que subestimar el mercado de materias primas. Si los precios del petróleo y el gas permanecen bajos o caen aún más, los ingresos por exportaciones se verán afectados, lo que reducirá los fundamentos del actual superávit en la balanza de cuentas corriente, y el rublo podría debilitarse más rápidamente. En el caso inverso: en un escenario de fuerte aumento de los precios de los productos energéticos, Rusia recibiría nuevamente un flujo adicional de divisas, lo que podría frenar la debilidad del rublo.
Los factores geopolíticos también influirán. En caso de una distensión, como el hipotético establecimiento de acuerdos de paz y el posterior levantamiento parcial de sanciones, el rublo podría recibir un nuevo impulso de fortalecimiento. Algunas proyecciones optimistas sugieren que, con un desarrollo favorable de eventos, el tipo de cambio en el primer trimestre de 2026 podría brevemente volver a 70-75 ₽ por $. Sin embargo, incluso los autores de tales escenarios advierten que esto sería un fortalecimiento emocional y puntual: a largo plazo, los factores económicos fundamentales prevalecerán, y un rublo demasiado fuerte finalmente retrocederá. Si la situación geopolítica sigue tensa o se empeora, con nuevas sanciones y riesgos para las exportaciones, esto, por el contrario, acelerará la debilidad del rublo.
En general, el consenso es el siguiente: el actual rublo extremadamente fuerte es un fenómeno respaldado por una combinación de factores únicos, y es poco probable que dure todo el próximo año sin cambios. Lo más probable es que el tipo de cambio del rublo se desplace gradualmente hacia un rango más "cómodo" para la economía. Los expertos no anticipan un colapso brusco de la moneda nacional: a menos que ocurra un evento extraordinario, la debilidad del rublo será gradual. En otras palabras, el dólar a 100 rublos podría regresar, pero no abruptamente mañana, sino como resultado de un proceso gradual a lo largo de 2026. Al mismo tiempo, no se observa un regreso a valores extremadamente bajos (50-60 ₽ por $, como fue hace algunos años): demasiado ha cambiado en la economía. Es más probable que experimentemos una estabilidad relativa del rublo en invierno y un endurecimiento moderado hacia la primavera-verano de 2026.
¿Debería comprar dólares ahora? Recomendaciones para inversores
La principal pregunta práctica que preocupa a muchos es si deberíamos correr y comprar dólares (o euros) ahora que su precio es "bajo". La respuesta depende de sus objetivos, pero las compras de divisas desesperadas ahora son poco justificadas. Aquí hay algunas consideraciones para pequeños inversores y titulares de ahorros:
- No espere obtener ganancias rápidas con divisas. En los últimos meses, el rublo se ha fortalecido, y aquellos que compraron dólares anteriormente en picos han experimentado pérdidas. Por ejemplo, comprar $1,000 a fines de 2024 habría costado más de 100,000 rublos, mientras que hoy esos dólares valen alrededor de 75-80,000. La pérdida de valor fue de alrededor del 25%. Además, este tiempo representó una pérdida de oportunidad al no invertir el mismo dinero en un depósito en rublos a alta tasa de interés. Así que, en un contexto de fortalecimiento del rublo, los ahorros en divisas quedan rezagados frente a los instrumentos en rublos. No hay garantías de que la situación se revierta abruptamente en las próximas semanas. Por ello, comprar dólares "con la esperanza de un aumento del tipo de cambio" ahora parece ser una estrategia especulativa y arriesgada.
- Los activos en rublos ahora generan altos ingresos. Gracias a las altas tasas en depósitos y bonos, puedes obtener un rendimiento de dos dígitos en rublos. Este rendimiento ya compensa un posible debilitamiento del rublo en el futuro en varios puntos porcentuales. En otras palabras, incluso si dentro de un año el dólar se aprecia, digamos, de 75 a 90 rublos (+20%), una inversión que rinde un 20% anual generará ganancias comparables, neutralizando el crecimiento del tipo de cambio. Y si el tipo se mantiene cerca de los niveles actuales, los beneficios de los instrumentos en rublos serán claros. Considerando esto, la mayoría de los asesores financieros no recomiendan almacenar todos los ahorros en divisas: los instrumentos en rublos se han vuelto demasiado atractivos.
- Comprar divisas tiene sentido para objetivos específicos. Si planeas gastos en dólares o euros, como viajes al extranjero, pago de estudios o compra de productos importados, el tipo de cambio actual es realmente favorable para la conversión. Las divisas se han abaratado, y podrás ahorrar. En tales casos, es sensato adquirir la cantidad necesaria gradualmente, en partes, para reducir riesgos de fluctuaciones. Por ejemplo, si tienes un viaje en un par de meses, podrías comprar divisas poco a poco cada semana. El tipo promedio de compra será cómodo.
- El dólar como "colchón de seguridad" – solo dentro de una diversificación. Siempre es útil mantener una parte de los ahorros en diferentes activos. Si te preocupa la estabilidad a largo plazo del rublo, no dudes en adquirir una porción de divisas "de reserva". Sin embargo, hazlo sin prisa: convierte a dólares una proporción razonable –aquella con la que estés dispuesto a arriesgarte como seguro ante el peor de los escenarios. Al mismo tiempo, no vendas precipitadamente todos tus ahorros en rublos. La estrategia óptima es distribuir el capital: por ejemplo, una parte en rublos en depósitos/OFZ, parte en divisas en efectivo o en cuenta, parte en otros activos (metales preciosos, acciones, etc.). Esta diversificación te permitirá sentirte seguro ante cualquier eventualidad.
- Si ya tienes divisas en tu cartera. Muchos rusos tienen ahorros en dólares o euros desde tiempos anteriores. Ahora que el dólar se ha abaratado, surge la pregunta: ¿qué hacer con ellos? Los expertos financieros aconsejan no concentrar todos los huevos en una sola canasta. Tiene sentido aprovechar el rublo fuerte y reequilibrar la cartera: por ejemplo, convertir una parte de los ahorros en divisas de nuevo a rublos y colocarlos a alta tasa. Así aumentarás el rendimiento total de tu capital. Deja que otra parte de las divisas permanezca como un seguro a largo plazo. En el futuro, puedes ajustar gradualmente las proporciones según la situación del mercado.
Conclusión: la situación actual en el mercado de divisas exige más calma y acciones ponderadas que apuros. El rublo es fuerte ahora por razones objetivas. No es recomendable correr a cambiar todos los ahorros en rublos por dólares por miedo a "perder la oportunidad": existe un alto riesgo de perder o no obtener ganancias. Sin embargo, tampoco es necesario renunciar completamente a las divisas: siguen jugando un papel como activo de protección ante sorpresas imprevistas. La táctica óptima para una amplia gama de inversores es evaluar fríamente sus necesidades y horizontes. Utiliza el fuerte rublo para extraer el máximo beneficio (altas tasas, compras importadas económicas) y, al mismo tiempo, mantén un principio de diversificación, manteniendo una proporción moderada de ahorros en divisas extranjeras confiables. Este enfoque te permitirá sentirte seguro en cualquier tipo de cambio del rublo.
